【寻找供应链中的投资价值|42章经】：视觉中国

本文来自微信公众号：42章（ID：），作者：周家乐，原标题：《寻找供应链投资的价值|42章》，本文来自42章服装行业活动一年多前，夏尔周家乐是华盖资本合伙人，原顺丰集团投资并购部负责人，利丰集团高级副总裁，华兴资本执行董事。头像：视觉中国

首先，我们要思考什么是供应链？

下图中的定义由冯氏集团名誉董事长冯国靖博士提出。供应链从客户需求出发，包括从产品设计到零售的全过程。因此，我认为市场上所有的竞争都是不同供应链系统的竞争。

所以，今天我们在供应链上思考和投资，我们思考的都是竞争力的问题。核心问题是我们是否提高了竞争力。

一、什么是中国供应链

我们通常说中国是世界工厂。2017年，全球12.3%的成品出口来自中国。很多人会说越南和印度制造业崛起，但当时这些亚洲国家除中国外的出口份额加起来只有14%。

而且不要忘记，东南亚、东欧、拉美的一些好工厂也是由中国企业经营的，比如神舟国际、天虹集团，都是推动中国产业走出去的成功范例。

此外，中国是世界第二大消费市场。下图来自 BCG 2016 年的数据，预测到 2021 年我们会有额外的1.8 万亿美元的增长。1.8 万亿是什么概念？这是2016年德国的私人消费总额，我们的增长部分等于一个发达国家的消费总额。

以上都是疫情前的数据。经过一年多的考验，中国供应链的韧性和中国市场的优势更加显着。

我们刚刚在定义中提到供应链从需求开始，所以我们对供应链的思考也应该从消费开始。

如下图所示，上面的浅色线是中国的私人消费总量，我们的吃喝拉撒都在这里。下面的黑线是出口的数量。看起来出口没有多少消费，但我们的出口统计是在国外消费的产品成本。这样一来，出口价值应该远高于国内消费价值。严格来说，这两条线有不同的统计维度，不应该放在一起，但这样的比较可以更直观地说明情况。

你会发现供应链管理i第05章在线测试，2008年，我们的消费总量和出口总量非常接近，我们的消费只比出口高出6.6%。2018年，我们的消费比出口高出11%2.@ >1%。

2008 年是一个重要的里程碑。上世纪八九十年代建立的供应链体系主要服务于出口需求。我们加入世贸组织可以说是一个重要的里程碑。

2008年之前，无论是西方国家还是包括中国在内的亚洲国家，数据都在上涨。然而，在2008年金融危机之后，只有中国继续向上。虽然美国经济也在复苏，但变化并不像中国那么明显。

这种变化在服装行业会更加明显。如下图所示，服装的消费量已经是出口量的2到3倍。

因此，在疫情期间，国家提出了“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。其中有一个非常深刻的道理，是一个非常有见地的发展战略。

既然国家给大家指路了，我们今天供应链的问题就是要考虑如何应对这种新的发展格局。

在思考这个问题之前，或许我们要先思考一下，供应链服务是海外还是国内，是一个业务还是两个业务？

简单地说，这两种不同的需求正在慢慢融合在一起，并有一个共同的趋势。

让我们来看看。所谓海外市场主要是指经合组织国家，即40多个发达国家。近年来，发达国家民众的消费能力相对较弱，疫情对他们的打击更大。但是，他们在过去的繁荣阶段形成的消费习惯不易改变，平均消费能力强于世界其他地区。. 而中国的消费能力也在不断增强。我们的总值很大，但平均水平不高，还没有达到世界中等水平。虽然表达的层次不同，但总的来说，每个人的生活都不容易。

除了困难时期，每个人都面临着另一个趋势：信息爆炸。得益于互联网，尤其是移动互联网，如今接收信息的成本大大降低，接收到的信息量远超想象，无论是海外还是国内。这个层次的信息量已经不是个人可以轻易处理的了，或者可以说现在的信息量太大了。

过度信息的后果，请允许我引用冯博士（下图），他描述得很准确，就是随着互联网的个性化，大众市场继续碎片化。这句话是他六、7年前说的，所以他当时就看到了今天的问题。

同时，他也给出了答案。要解决这个问题，关键在于如何利用传统的工业化量产能力，服务于消费者的个性化需求。

如果今天我们要寻找供应链投资的主题，或者寻找其中的问题，底层逻辑是如何激活“传统工业化规模化产能”，服务于“消费者的个性化需求” ”，打造“灵活高效”。供应链生态”。

而这种逻辑在国内外都很普遍。

二、供应链的投资机会在哪里？

我刚才讲的是底层逻辑。现在让我们来看看。我们应该在哪里寻找投资机会？

下图是2017年到2018年中国消费总量的变化，数字不是很好，而且大部分是下降的。受疫情影响，情况可能会更糟一些。

服装虽然在下跌，但仍然是一个万亿级的市场，所以如果我们能找到机会，还是会有好东西的，因为量已经来了。让我们借此机会聚焦纺织服装产业链，同时回应第42章当今服装行业分享的主题。

进一步看服装供应链，如下图，中间部分数据缺失，浅色为产量，深色为销量。可以看到效率还是不错的，最差一年产销率98%。

同时，我们的供应链遍布全球，您找不到比我们做得更好的地方。所以，服装行业的基础非常厚实，能量非常大。

这张图可以看出问题。虽然产销比看起来还可以，但是每年的剩余数量还是很大的，向下滚动的数量就更大了。这已经成为这个行业的一个大问题。多余的能量如何消耗？这个问题的答案，或许是一次重塑整个产业链的契机。

作为投资者，我认为这个问题有两个重点：

首先，在价值链中，谁更重要？要么我投给它，要么我投给它服务的人，如果是服务，服务应该是不可替代的；

第二，谁更接近金钱？

以下图片是我们自己制作的，不一定正确。零售经销商做了很多工作，但最终没有多少钱。制作看起来很难，但它可以得到一些钱。

回顾价值链，下图是一些行业数据和同行研究报告的结合。它不是一个非常准确和全面的数据，但它可以大致说明问题。

这是18年的统计，原材料和生产在上游，品牌分布在下游，中国服装行业上市公司，包括A股和港股，图中数字是一加，上游99家，下游88家。这个数字非常有趣。

如果看估值，平均来看，估值最高的是品牌公司，资本市场愿意给予溢价。随着近期国潮的到来，资本市场对中国领先品牌的热情愈发高涨。

但我对生产端的兴趣也很浓厚，因为如果看营收（2018年），上游原材料60家企业营收2000亿，39家生产企业营收1600亿，65家下游品牌企业2600亿。，400亿分配给23家公司。

事实上，生产需要更多的钱。

从另一个角度看供应链管理i第05章在线测试，行业净利润率全部为负，但上市公司业绩较好，前五名均为正。除去生产板块前五名，第五名的净利润率为负，但第一名是20%。

对于生产来说，效率低一点，结果就会大不一样。“效率就是生命”。

我们专注于生产方面的投资机会。今天，我们看到很多创业项目都在努力解决效率问题。这是一个很好的现象，对行业的发展非常有意义。从投资的角度来看，我们需要认真考虑几个关键问题：

也就是说，它真的能提高效率还是有解决方案只是一些好处？

当我们投资远景智慧时，这些问题是我们考虑的重点。在纺织服装行业，他们是少数能够提供跨行业节点数字化解决方案的服务商之一，覆盖纺织、印染、贸易、服装制造、品牌供应链管理等全产业链。既有高度模块化的企业级智能智能制造综合解决方案，也有轻量化、多自适应的SaaS产品解决方案。在此基础上，我们还为纺织产业集团搭建了一个符合行业发展的产业互联网平台。只有这样的深度和广度，才有机会推动产业供应链生态的进步。

如前所述，作为投资者，我们希望投资于价值链中最有价值的人或为他们服务的人。创业者需要更加关注自己的位置，他们提供的服务，以及能否让你的公司成为价值链中最有价值的人，或者为他们解决核心问题。

通常每个人都在谈论什么是好项目。我要求团队在研究时不要划分一级市场和二级市场。行业没有一级市场和二级市场。就像我们在买衣服的时候，首先不要去想这是不是上市公司的衣服。

所以我们在探索机会和做出投资判断的时候，需要更多的思考哪些公司在这个行业中真正做得很好。例如，在投资品牌时，研究你认为最好的品牌。比如看服装供应链，要认真研究龙头企业和申洲国际。他们是如何做到的呢？他们的需求是什么？他们有遇到什么问题吗？因为他们都走在行业的最前沿。

关于神舟国际，市场上有很多深入的研究报告，我也不去任何地方。但单看其人事效率，根据2018年的数据，平均每位员工贡献25万，每年都在上升。同时，公司规模已达200亿，增速可达17%。而且，管理规模这么大的公司，只需要10个点。

一切都与效率有关。

所以回到我一开始说的，供应链相关的问题都是关于竞争力的，也就是提高效率。反过来，资本市场也非常愿意为这样有竞争力的公司买单。

最后，总结一下，今天给大家分享三个关于供应链投资的思考，也是我们自己总结的思路：

2.0@>所有商业竞争都是不同供应链系统的竞争；

2.1@>赋能传统工业量产服务消费者个性化需求，打造“灵活高效的供应链生态”；

2.2@>回归商业逻辑，领军企业，关注他们的动向。

文章来源:http://www.huxiu.com/article/440317.html

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